House View Q1 2025: Pensiero innovativo

La nostra view sui mercati globali

“Effetto Trump"
  • Il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca è destinato a segnare una svolta per l'economia e i mercati statunitensi. Riteniamo che il probabile aumento degli stimoli fiscali e la deregolamentazione possano stimolare la crescita e supportare gli asset rischiosi, almeno nel breve termine.
  • Consideriamo ancora il “soft landing" come lo scenario più probabile per l'economia statunitense, con l'inflazione che rallenta e la recessione che viene evitata. Ma vediamo un rischio crescente per il "no landing", in cui la crescita accelera nuovamente e l'inflazione riprende a salire. Questo probabilmente avrebbe delle implicazioni per la politica monetaria degli Stati Uniti.
  • A livello globale, il secondo mandato di Trump avviene in un momento in cui le economie divergono in termini di crescita, inflazione e tassi di interesse. Prevediamo che questa divergenza si amplierà nel 2025.
  • Occorre pensare in modo innovativo e diversificare in modo più ampio. La diversificazione potrebbe includere gli asset dei private market, soprattutto se l'aumento dell'inflazione dovesse invertire la recente decorrelazione tra azioni e obbligazioni.
  • Dato l'effetto Trump, siamo positivi sulle azioni statunitensi seppur nella consapevolezza delle elevate valutazioni. In ambito obbligazionario preferiamo l'Europa agli Stati Uniti, in quanto è più probabile che i tagli dei tassi previsti in Europa siano confermati. La dinamica delle politiche della nuova amministrazione americana sarà fondamentale per determinare la traiettoria dei mercati finanziari nel 2025.
  • Dai dazi alla paralisi politica nell'area euro, il rischio geopolitico impatterà in modo rilevante ma non omogeneo nei mercati, richiedendo un approccio esperto nella gestione di portafoglio.

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GRAFICO DEL TRIMESTRE:

Guerre commerciali in vista?
L’aumento dei dazi proposti da Donald Trump verso Cina, Messico, Canada e altri rilevanti partner commerciali altererebbero il commercio e rischierebbero di creare un panorama globale più protezionista. Se interamente attuate, queste misure potrebbero provocare ritorsioni, mettendo a rischio la fornitura di numerosi prodotti, dalle batterie ai veicoli elettrici, e provocando un aumento dei prezzi per consumatori e imprese, potendo anche compromettere la crescita economica.

Fonte: Allianz Global Investors Global Economics & Strategy, Bloomberg, United States International Trade Commission (dati al 27 novembre 2024). Nota: il grafico presuppone che i dazi aumentino dai livelli attuali a quelli indicati da Trump.

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Principali idee di investimento sulle asset class

  • Nel complesso, manteniamo una visione costruttiva, ma ci aspettiamo un aumento della volatilità man mano che emergeranno maggiori dettagli su come le nuove politiche USA, in particolare su immigrazione e dazi, potrebbero avere un impatto sull'inflazione e sulle filiere globali. Pertanto, continuiamo a privilegiare le strategie che riducono l’impatto della volatilità, utilizzando un approccio multi-fattoriale per stabilizzare i portafogli.
  • Continuiamo a guardare con interesse agli Stati Uniti e ai titoli tecnologici alle giuste valutazioni, data la capacità di innovazione e il profilo degli utili. Nel 2025 è probabile un ampliamento della performance nel settore tecnologico.
  • Le valutazioni europee sono favorevoli e i tagli dei tassi d'interesse potrebbero essere più pronunciati rispetto agli Stati Uniti, supportando l'esposizione selettiva a società caratterizzate da resilienza degli utili a livello globale.
  • La popolazione giovane dell'India sta alimentando una "economia delle aspirazioni", e la sua posizione relativamente neutrale rispetto a USA e Cina potrebbe avvantaggiare le aziende esportatrici in un mondo più protezionista.
  • Nonostante il sentiment negativo del mercato, continuiamo a favorire una certa esposizione alla Cina nei portafogli globali. Il sostegno all’economia domestica e la recente riforma del programma pensionistico privato potrebbero far crescere il mercato oltre le aspettative attuali.
  • Privilegiamo i mercati obbligazionari europei rispetto a quelli statunitensi. La crescita più debole in Europa probabilmente consentirà di confermare i tagli dei tassi previsti, mentre la Fed potrebbe ridimensionare i tagli negli USA nel primo semestre, considerati gli stimoli alla crescita interna derivanti dall'agenda di Trump. Continuiamo a favorire le posizioni che possono beneficiare dello steepening della curva in entrambi i mercati, ma abbiamo tatticamente realizzato alcuni profitti riducendo la nostra esposizione.
  • È opportuna una costruzione attiva dei portafogli obbligazionari. Le scelte a livello di duration dovrebbero essere bilanciate con operazioni di relative value a livello di aree geografiche, valute e posizionamento di curva, in un contesto di maggiore divergenza tra le economie.
  • Riteniamo che i titoli governativi del Regno Unito siano interessanti, in quanto il mercato sta sottovalutando la possibilità di tagli dei tassi.
  • Nel credito societario, riteniamo che le valutazioni delle obbligazioni investment grade siano più interessanti in Europa che negli Stati Uniti (e preferiamo l'IG all’High Yield). Ma in un contesto di incertezza, questa asset class richiede gestione attiva e diversificazione.
  • Con l'incertezza e la potenziale volatilità delle valute, pensiamo che gli investitori dovrebbero posizionarsi nella fascia medio-bassa dei budget di rischio, in modo da avere potenziale margine di manovra.
  • Nonostante l'S&P 500 rimanga il mercato azionario che preferiamo, abbiamo ridimensionato la nostra view a causa dei punti interrogativi sulle prospettive a lungo termine: vogliamo essere preparati a eventuali battute d'arresto. Le small cap statunitensi dovrebbero prosperare sotto il governo Trump.
  • Al di fuori degli Stati Uniti riteniamo interessante il mercato azionario del Giappone in quanto potrebbe essere meno vulnerabile agli interventi sui dazi rispetto a molti altri Paesi asiatici, beneficiando al contempo del calo dei prezzi dell'energia e di solide revisioni degli utili.
  • Attendiamo l'impatto della nuova politica statunitense sul dollaro. Anche se per il momento rimaniamo costruttivi sulla valuta USA, un eventuale indebolimento potrebbe rappresentare un’opportunità per riallocare risorse verso asset class sotto pressione durante le elezioni americane, come il debito emergente. Siamo sempre più positivi sullo yen.
  • L'oro è tornato ad essere un utile diversificatore nei portafogli multi-asset. Dopo le elezioni negli USA, la pressione al ribasso sul prezzo dell'oro esercitata da un dollaro forte e da alti tassi di interesse reali è stata controbilanciata dalla domanda delle banche centrali e degli investitori retail in Cina e India.
  • Riteniamo che siano interessanti gli asset non correlati con il resto del mercato, come i certificati di emissione di carbonio o la volatilità come asset class a sé stante, che possono generare valore e consentire una gestione attiva del rischio di portafoglio.

Scopri le nostre ultime considerazioni su mercati e dati macroeconomici, oltre alle principali idee di investimento dei nostri CIO sulle asset class.

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