House View Q3 2026: Assorbire gli shock

Principali idee di investimento sulle asset class: obbligazioni

• Nell'attuale contesto, caratterizzato da una distribuzione insolitamente ampia dei possibili scenari, la selezione dei titoli conta sempre più del beta come motore dei rendimenti.
• I rendimenti sono aumentati in modo significativo nei principali mercati dei tassi, a differenza dei mercati del credito, segnalando come gli shock vengano assorbiti in modo diverso dalle varie asset class. Guardando alle diverse aree geografiche e tipologie di attivi, una gestione attiva della duration e un focus sul credito di qualità più elevata possono contribuire ad attenuare la volatilità dei mercati azionari e dei tassi.
• I mercati emergenti (EM) offrono opportunità, ma richiedono un approccio selettivo, privilegiando ad esempio i Paesi esportatori di petrolio rispetto a quelli importatori. Vediamo inoltre valore nelle posizioni lunghe sui tassi locali peruviani a 15 anni e brasiliani a 10 anni.
• I primi segnali di una tendenza reflazionistica in Cina potrebbero rendere il renminbi uno dei migliori strumenti di diversificazione. Valutiamo favorevolmente una posizione strutturalmente lunga sul renminbi rispetto all'USD.
• Nel credito privilegiamo il settore finanziario e i beni di consumo non ciclici, specie per le emissioni investment grade, mantenendo un approccio prudente nei confronti dei beni di consumo ciclici.
• Nonostante le incertezze intorno al private credit, i fondamentali del credito restano complessivamente solidi nei mercati del credito quotati, con bassi tassi di default. Un eventuale ampliamento degli spread potrebbe creare opportunità di acquisto.

Principali idee di investimento sulle asset class: multi asset

• Nonostante un contesto geopolitico fragile, manteniamo una visione positiva sulle azioni, soprattutto da una prospettiva sistematica piuttosto che fondamentale, con una preferenza per Stati Uniti e mercati emergenti rispetto a Europa e Giappone.
• Poiché l’AI sta diventando un importante motore della performance dei mercati emergenti, il rischio di concentrazione andrebbe gestito all'interno di un portafoglio molto diversificato.
• Nel reddito fisso continuiamo a individuare valore fondamentale nelle obbligazioni, sebbene il ciclo di mercato rimanga complesso. Preferiamo le obbligazioni dei mercati emergenti e, nell'ambito del credito, privilegiamo le obbligazioni investment grade statunitensi ed europee rispetto alle emissioni high yield.
• Sul mercato valutario siamo tornati a una posizione neutrale sul dollaro statunitense dopo il recente indebolimento. Nel medio termine vediamo margini per una nuova fase di debolezza, con l'attenuarsi della domanda di beni rifugio e il riemergere dei fattori contrari legati alle valutazioni e ai tassi.
• Manteniamo una visione costruttiva sull'oro in un contesto in cui le questioni relative all'indipendenza delle banche centrali e al ruolo del dollaro statunitense potrebbero tornare in primo piano. Continuiamo a mantenere una posizione lunga sulle materie prime come importante strumento di diversificazione, con una preferenza per l'oro bilanciata da una posizione più neutrale su gas, petrolio, rame e argento. Alla luce dell’incertezza, utilizziamo anche strategie in opzioni per rafforzare la diversificazione in molti portafogli.

Le affermazioni contenute nel presente documento potrebbero essere frutto di aspettative e previsioni riconducibili alle visioni e supposizioni attuali di chi lo ha redatto, e riflettere la conoscenza o meno di elementi di rischiosità o incertezza tali da far differire sostanzialmente i risultati reali da quelli espressi o impliciti nelle suddette affermazioni. Non ci assumiamo l’obbligo di aggiornare alcuna previsione.

Private market: prospettive a metà anno

• Resilienza e potenziale di rendimento: I mercati privati sono ben posizionati per offrire interessanti rendimenti corretti per il rischio, sostenuti da tassi di base più elevati, una regolamentazione bancaria più rigorosa e spread più ampi, che continuano a creare opportunità rispetto ai mercati quotati.
• Focus sui fondamentali: Le recenti notizie hanno aumentato l'attenzione su valutazioni, rimborsi e rischi di fine ciclo, rafforzando l'importanza dei fondamentali, di una maggiore trasparenza e di strutture più prudenti.
• La diversificazione resta essenziale: Allocare tra strategie, annate di investimento (vintage), aree geografiche e investimenti primari e secondari aiuta a gestire l'incertezza, distribuire gli investimenti nel tempo ed evitare rischi di concentrazione.
• Importanza crescente della selettività: La maggiore dispersione tra asset e gestori rende sempre più necessario un processo di underwriting rigoroso, covenant solidi e piattaforme dotate di profonde competenze nell'origination e nella gestione delle situazioni problematiche.
• Secondaries come allocazione core: A nostro avviso, le operazioni secondarie guidate da LP e GP offrono accesso a portafogli maturi, maggiore liquidità e punti di ingresso potenzialmente interessanti.
• Le infrastrutture sostenute da trend secolari: La volatilità geopolitica rafforza l'importanza della sicurezza e dell'indipendenza energetica, mentre digitalizzazione e decarbonizzazione alimentano la domanda, in particolare in ambiti quali data center, reti e sistemi di accumulo.
• Il credito privato resta interessante: Il suo ruolo crescente nel finanziamento delle imprese del segmento mid-market, insieme alla domanda in aumento di credito infrastrutturale, direct lending in Europa e Asia e strategie di impact investing a bassa correlazione, continua a sostenere la crescita del comparto.
• Graduale ripresa del private equity: Il miglioramento dell'attività di exit potrebbe favorire una ripresa, mentre i vincoli di liquidità continuano ad alimentare la domanda di operazioni secondarie.